CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3): operações sólidas, mas um ponto de atenção no 2T

CSN e CSN Mineração apresentam resultados mistos no 2T25, com desafios na conversão de caixa. Enquanto a mineração superou expectativas de receita, a CSN enfrentou uma queima significativa de caixa livre que gerou preocupações sobre sua alavancagem.

Resultados do 2T25 da CSN e CSN Mineração

A CSN (CSNA3) e a CSN Mineração (CMIN3) divulgaram seus resultados do segundo trimestre de 2025 em 31 de agosto. Às 16h10, as ações mostravam:

CSN Mineração: -0,60%, a R$ 5,01
CSN: -4,49%, a R$ 7,66

O JPMorgan avaliou que ambas tiveram resultados operacionais sólidos, mas a conversão de caixa é uma preocupação. CSN Mineração superou estimativas de receita e embarques, enquanto a CSN enfrentou queima de caixa livre de R$ 2,4 bilhões, elevando preocupações sobre alavancagem.

A CSN registrou EBITDA de R$ 2,6 bilhões, estável em relação ao ano anterior, impulsionado pelas divisões de cimento e logística. Apesar disso, a queima de caixa foi significativa, resultando em dívida líquida/EBITDA de 3,3 vezes.

O Morgan Stanley destacou um EBITDA ajustado de R$ 2,64 bilhões, superando estimativas, mas um caixa operacional negativo de R$ 246 milhões, abaixo do esperado. O banco manteve classificação underweight e preço-alvo de R$ 7,70.

O Bradesco BBI esperava reação negativa do mercado pela baixa geração de fluxo de caixa livre, mantendo recomendação neutra e preço-alvo de R$ 9.

A Genial Investimentos informou que a CSN terminou o trimestre com dívida líquida/EBITDA de 3,24 vezes, reduzida pela diminuição da dívida bruta. O resultado foi positivo, mesmo com queima de caixa de R$ 1,5 bilhão.

A CSN Mineração, com EBITDA ajustado de R$ 1,27 bilhão, teve desempenho superaçente, embora o lucro por ação de R$ 0,02 tenha ficado abaixo das projeções. Sua receita líquida foi de R$ 4,0 bilhões, 13,5% acima da estimativa, impulsionada por eficiência logística e embarques recordes.

A Genial manteve recomendação neutra e preço-alvo de R$ 5,75 para a CSN Mineração. A recomendação e os preços-alvo dos bancos incluem:

JPMorgan: Neutra para CSN e CSN Mineração.
Itaú BBA: Neutra para CSN e preço-alvo de R$ 9.
Morgan Stanley: Underweight para CSN.
Genial Investimentos: Neutra para ambas, com preços-alvo de R$ 9 e R$ 5,75.